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安徽合力(600761)

事件：公司发布2023年半年度业绩快报

锂电叉车及国际化业务快速增长，中报业绩大增53%，符合公司此前预增公告公司2023年半年度营收86亿元，同比增长7.3%，归母净利润6.6亿元，同比增长52.5%，扣非归母净利润5.7亿元，同比增长61.8%，加权平均净资产收益率9.37%，同比增长2.21pct。按此推算，单二季度营收44.6亿元，同比9.4%，归母净利润4亿元，同比增长66%，归母净利润占营收8.85%，同比提升3.02pct，环比提升2.52pct。处于此前半年报预增公告范围之内。主要原因是公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”目标和布局，加速创新驱动发展，抢抓市场机遇，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长，推动业绩同比提升。

国际化：公司市占率稳步提升，出口表现优于行业，海外有望维持高增长2018-2022年公司市占率由22.2%提升到24.9%。2022年行业出口销量36.15万台，同比增长14.5%。2022年公司持续完善海外布局，投资设立合力中东中心、欧亚中心，提升海外营销服务能力，实现出口销量7.78万台，同比增长21.9%，出口表现优于行业。2023年6月拟与合力进出口共同出资，设立合力南美公司，合力澳洲公司，不断拓展公司海外业务渠道，海外市场有望维持高增长。

电动化：以锂电为主的电动化叉车快速渗透，公司加强布局，结构不断优化2018-2022年电动车行业销量占比由47%增长至64%，2022年电动平衡重乘驾式叉车销量同比增长17%，内燃平衡重式叉车销量同比下降15%，公司进一步提升锂电、氢燃料、大吨位混合动力等新能源产品和国四标准绿色内燃产品研发力度，电动新能源车销量占比由2018年的30%增长至2022年的51%，2022年公司电动平衡重乘驾叉车销量同比增长22%，产品结构不断优化。

国内：稳增长预期增强，下游制造业与物流业修复，国内需求有望边际向上2023年6月叉车销量10.06万台，同比增长5.1%，连续三个月正增长，其中国内6.3万台，同比增长2.5%，出口3.7万台，同比增长10%。1-6月累计销量58.6万台，同比增长5.8%。7月制造业PMI为49.3，连续4个月位于荣枯线以下，随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。

公司围绕“电动化、智能化”统筹投融资工作，子公司混改及员工持股促发展2022年公司发行20.47亿元可转债，加快新能源智能工业车辆产业园、合力智能网联工业车辆创新能力项目建设步伐。2023年6月公司子公司合力工业车辆决定实施混合所有制改革并同步开展员工持股计划，充分发挥协同效应，进一步优化治理结构，建立健全激励约束机制，有效促进公司智能物流产业壮大发展。

投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为12.37亿、15.01亿、18.04亿元，同比增长37%、21%、20%，对应PE为13、11、9倍。维持买入评级。

风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。

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